Crypto pour les Conseillers : L’Univers Crypto

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Dans l’édition d’aujourd’hui de Crypto pour les Conseillers, notre cher Fabian Dori, le grand chef des investissements à la Banque Sygnum, nous éclaire sur le fait que la crypto n’est pas qu’une simple classe d’actifs, mais un véritable festival d’adoption institutionnelle de la finance décentralisée. 🎉

Ensuite, Abhishek Pingle, co-fondateur de Theo, répond à des questions sur la manière dont les investisseurs prudents peuvent naviguer dans cette mer tumultueuse de la finance décentralisée. 🏊‍♂️

– Sarah Morton

La Crypto n’est pas une Classe d’Actifs — C’est un Univers d’Actifs

Ah, Moody’s, ce sage oracle, nous avertit que les blockchains publiques sont un risque pour les investisseurs institutionnels. Pendant ce temps, les ETF bitcoin aux États-Unis attirent des milliards comme des mouches sur un pot de miel. 🍯 Nous assistons au début d’un changement tant attendu dans l’adoption institutionnelle. Mais, mes amis, le véritable potentiel de la crypto va bien au-delà d’une simple exposition passive au bitcoin. Ce n’est pas qu’une classe d’actifs — c’est un univers d’actifs, englobant des stratégies génératrices de rendement, des jeux directionnels, et un alpha de style hedge fund. La plupart des institutions ne font que gratter la surface de ce qui est possible.

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Ces stratégies de rendement crypto peuvent se vanter de ratios de Sharpe attrayants, rivalisant avec les primes de risque des obligations à haut rendement, mais avec des mécaniques différentes. Par exemple, les rendements peuvent être obtenus par la participation aux protocoles, les activités de prêt et d’emprunt, les stratégies d’arbitrage de taux de financement, et la provision de liquidité. Contrairement aux obligations qui subissent une érosion du principal dans des environnements de taux en hausse, de nombreuses stratégies de rendement crypto fonctionnent largement indépendamment de la politique des banques centrales et offrent une véritable diversification de portefeuille précisément quand cela est le plus nécessaire. Mais attention, il n’y a pas de repas gratuit. 🍽️ Les stratégies de rendement crypto comportent des risques, principalement centrés sur la maturité et la sécurité des protocoles et des plateformes avec lesquelles une stratégie s’engage.

Le chemin vers l’adoption institutionnelle suit généralement trois approches distinctes alignées sur différents profils d’investisseurs :

  • Les institutions prudentes commencent par des stratégies génératrices de rendement qui limitent l’exposition directe au marché tout en capturant des rendements attrayants. Ces points d’entrée permettent aux investisseurs traditionnels de bénéficier des rendements uniques disponibles dans l’écosystème crypto sans subir la volatilité associée à une exposition directionnelle.
  • Les institutions mainstream adoptent souvent une approche bitcoin-first avant de diversifier progressivement dans d’autres actifs. Commencer par le bitcoin fournit un récit familier et une clarté réglementaire établie avant de s’étendre à des stratégies et actifs plus complexes.
  • Les acteurs sophistiqués comme les bureaux de famille et les gestionnaires d’actifs spécialisés explorent l’ensemble de l’écosystème crypto dès le départ et construisent des stratégies complètes qui tirent parti de l’ensemble des opportunités à travers le spectre des risques.

Contrairement aux prédictions initiales de l’industrie, la tokenisation progresse des actifs liquides comme les stablecoins et les fonds de marché monétaire vers le haut, poussée par la liquidité et la familiarité, et non par des promesses de démocratisation des actifs illiquides. Des actifs plus complexes suivent le mouvement, révélant une courbe d’adoption pragmatique.

La prudence de Moody’s concernant le risque des protocoles dépassant le risque de contrepartie traditionnel mérite d’être examinée. Ce récit peut dissuader les institutions de la couche de rendement crypto, mais il met en lumière un seul côté de la pièce. Bien que les actifs basés sur la blockchain introduisent des risques techniques, ces risques sont souvent transparents et audités, contrairement aux profils de risque potentiellement opaques des contreparties dans la finance traditionnelle.

Les contrats intelligents, par exemple, offrent de nouveaux niveaux de transparence. Leur code peut être audité, soumis à des tests de résistance, et vérifié indépendamment. Cela signifie que l’évaluation des risques peut être effectuée avec moins d’hypothèses et une plus grande précision que les institutions financières avec des expositions hors bilan. Les principales plateformes de finance décentralisée subissent désormais plusieurs audits indépendants et maintiennent d’importantes réserves d’assurance. Elles ont, au moins partiellement, atténué les risques dans l’environnement blockchain public que Moody’s a mis en garde.

Bien que la tokenisation n’élimine pas le risque de contrepartie inhérent aux actifs sous-jacents, la technologie blockchain fournit une infrastructure plus efficace et résiliente pour y accéder.

En fin de compte, les investisseurs institutionnels devraient appliquer des principes d’investissement traditionnels à ces classes d’actifs novatrices tout en reconnaissant la vaste gamme d’opportunités au sein des actifs numériques. La question n’est pas de savoir s’il faut allouer à la crypto, mais plutôt quels segments spécifiques de l’univers des actifs crypto s’alignent avec des objectifs de portefeuille particuliers et des tolérances au risque. Les investisseurs institutionnels sont bien positionnés pour développer des stratégies d’allocation sur mesure qui tirent parti des caractéristiques uniques des différents segments de l’écosystème crypto.

– Fabian Dori, directeur des investissements, Banque Sygnum

Demandez à un Expert

Q : Quelles stratégies génératrices de rendement les institutions utilisent-elles sur la chaîne aujourd’hui ?

A : Les stratégies les plus prometteuses sont delta-neutres, ce qui signifie qu’elles sont neutres aux mouvements de prix. Cela inclut l’arbitrage entre les échanges centralisés et décentralisés, la capture des taux de financement, et le prêt à court terme à travers des pools de liquidité fragmentés. Cela génère des rendements nets de 7 à 15 % sans exposition au marché plus large.

Q : Quelles caractéristiques structurelles de la DeFi permettent un déploiement de capital plus efficace par rapport à la finance traditionnelle ?

A : Nous aimons penser à la finance décentralisée (DeFi) comme à des “marchés sur chaîne”. Les marchés sur chaîne débloquent l’efficacité du capital en supprimant les intermédiaires, en permettant des stratégies programmables, et en offrant un accès en temps réel aux données sur chaîne. Contrairement à la finance traditionnelle, où le capital reste souvent inactif en raison du traitement par lots, des retards de contrepartie, ou des systèmes opaques, les marchés sur chaîne fournissent un monde où la liquidité peut être routée dynamiquement à travers des protocoles basés sur des métriques de risque et de rendement quantifiables. Des caractéristiques comme la composabilité et l’accès sans autorisation permettent aux actifs d’être déployés, rééquilibrés, ou retirés en temps réel, souvent avec des garde-fous automatisés. Cette architecture soutient des stratégies à la fois agiles et transparentes, particulièrement importantes pour les institutions qui optimisent à travers des pools de liquidité fragmentés ou gèrent l’exposition à la volatilité.

Q : Comment une institution prudente devrait-elle aborder le rendement sur la chaîne ?

A : De nombreuses institutions explorant la DeFi font un premier pas prudent en évaluant des stratégies basées sur des stablecoins, non directionnelles, comme expliqué ci-dessus, qui visent à offrir des rendements constants avec une exposition limitée au marché. Ces approches sont souvent cadrées autour de la préservation du capital et de la transparence, avec une infrastructure qui soutient la surveillance des risques sur chaîne, des garde-fous personnalisables, et une garde sécurisée. Pour les entreprises cherchant à diversifier leurs rendements sans le risque de durée des obligations traditionnelles, ces stratégies gagnent en traction comme point d’entrée conservateur dans les marchés sur chaîne.

– Abhishek Pingle, co-fondateur, Theo

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2025-05-29 18:37